中国银河：给予隧道股份买入评级

来源：证券之星
时间：2023-08-30 01:33:54

【资料图】

中国银河证券股份有限公司龙天光近期对隧道股份进行研究并发布了研究报告《业绩如期高增长，属地化趋势加强》，本报告对隧道股份给出买入评级，当前股价为6.09元。

核心观点：
隧道股份(600820)
事件：8月25日，公司发布2023年半年度报告。
业绩如期高增长，能源工程新签合同额增速显著。公司2023H1实现营业收入233.83亿元，同增15.99%，归母净利润7.74亿元，同增45.12%，扣非后归母净利润7.23亿元，同比增长46.33%，业绩实现高增长。分行业看，施工业务营业收入194.76亿元，同增21.09%；基础设施运营业务营业收入12.63亿元，同增20.64%；产品销售营业收入1.40亿元，同增56.62%，房地产业务营业收入0.12亿元，同增12.69%，设计服务营业收入6.88亿元，同减39.90%，融资租赁业务营业收入2.15亿元，同减31.76%，投资业务营业收入11.18亿元，同增0.68%。2023H1公司累计新签订单总额为422.84亿元，同增5.71%，其中施工业务同增6.22%，能源工程/市政工程/其他工程/房产工程/轨道交通/道路工程同比+199.04%/+64.49%/+38.07%/+29.24%/+19.43%/-79.37%。设计业务/运营业务新签合同金额同比-3.55%/+11.37%。其中施工业务中的市政工程和能源工程增速较快。
毛利率短期承压，现金流有所改善。2023H1毛利率为11.72%，同降2.54pct，其中施工业/设计服务/基础设施运营/机械加工及制造/房地产业/产品销售/投资业务毛利率8.66%/26.72%/12.06%/5.75%/5.82%/2.57%/36.32%，同比-0.30pct/-4.04pct/-13.02pct/-1.30pct/-14.81pct/-4.70pct/-0.26pct。2023H1销售/管理/财务费用同比+33.83%/+15.52%/-9.11%，销售费用增长主要系广告宣传费用上升，财务费用减少主要系利息支出下降。2023H1经营性现金流量净额为-5.19亿元，较去年同期少流出9.41亿元，现金流有所改善，主要系应收账款收回增加。
立足上海聚焦长三角，多元业务共驱增长。地域分布上，公司收入来源主要集中在江浙沪等长三角区域，全面参与了上海市高架、道路、桥梁、机场、火车站交通一体化基础设施建设。2023H1公司上海地区业务实现营业收入136.85亿元，同增49.95%，占比达58.53%，较去年同期上升13.25pct；上海市内新中标业务金额217.67亿元，同增35.82%，占比达62.94%，较去年同期上升13.72pct。公司在夯实基建核心主业的基础上，不断拓展设备制造、数字信息、融资租赁等多元化业务，持续提升全产业链运作水平，为公司的持续发展及业务规模的扩大提供增量。
投资建议：预计公司2023-2024年营收分别为708.80亿元、778.44亿元，分别同增9.05%、9.83%，归母净利润分别为31.03亿元、36.82亿元，分别同增10.48%、18.65%，EPS分别为0.99元/股、1.17元/股，对应当前股价的PE为5.96倍、5.02倍，维持“推荐”评级。
风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司孔舒研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.42%，其预测2023年度归属净利润为盈利32.48亿，根据现价换算的预测PE为5.82。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为8.0。

关键词：